Logo
Блог

Блог

Секреты финансового анализа

Пролог

Это статья про финансовый анализ. Не спешите закрывать — прочтите пару абзацев — может это именно то, чего не хватает на Вашем предприятии.

Глобализация рынков капиталов способствует дальнейшему развитию рыночных отношений в Украине. С каждым годом все больше отечественных предприятий получают доступ к запасам мировых денежных ресурсов. Вчера в Нидерландах убрали последний камень на пути интеграции Украины в Европу. Для украинского бизнеса это еще больше расширит проход на международные рынки.

Ежедневно огромное количество работников банков, инвестиционных фондов и частных инвесторов по всему миру находятся в поиске достойных объектов для вложения своих денежных средств. Такими объектами, прежде всего, выступают успешные и надежные компании. Именно они первые претенденты на доступ к большим и недорогим денежным ресурсам. Именно они не воюют за доступ к деньгам, а выбирают лучшее из множества предложений. Именно они становятся еще успешнее и надежнее. Как же бизнесу стать успешным и надежным?

Как сделать бизнес успешным?

Для успешного ведения бизнеса необходимо иметь четкую стратегию. Ее формулирование – это то первое и обязательное, что следует сделать компании с первых дней, так сказать «с пеленок» бизнеса. Однако, наличие правильной стратегии хоть и один из первоначальных, но далеко не основных факторов успеха фирмы.

По данным множества исследований, крах бизнеса связан не с выбором «плохой» стратегии, а с неудачным ее внедрением. Эксперты приводят удручающие цифры – только десять процентов предприятий реализуют свою стратегию на практике. Причина же неуспеха компаний не в том, что стратегия плохая, а в том, что она просто не внедряется, компании ее не придерживаются.

Некачественное исполнение губит любую хорошую идею. 

Как на это можно повлиять? Как сделать исполнение стратегии успешным? Как заранее знать, что в бизнесе начались проблемы и предотвратить крах? Ответ прост – необходимо вовремя и в полной мере проводить финансовую диагностику бизнеса. Это как в стоматологии – пройдите диагностику заблаговременно, и Вам не придётся болезненно вырывать зуб.

Для кого это вообще?

Будь вы банковский работник, и решаете, стоит ли давать очередной кредит, или же вы аналитик в инвестиционном фонде и должны выбрать объект для инвестирования, а может вы финансовый менеджер и пытаетесь определить целесообразность покупки конкурента, или же вы доктор, и рассматриваете, куда направить свои частные сбережения, вы всегда начнете с диагностики фирмы, вызывающей ваш интерес. Вы начнете изучать ее отчеты, ее финансовое положение и результаты деятельности.

Вы можете быть владельцем бизнеса или наемным сотрудником, вы можете пребывать на госслужбе или на пенсии – умение читать, понимать и анализировать финансовую отчетность – полезный навык любого современного человека.

Я хочу рассказать о финансовом анализе деятельности предприятия, поделиться советами и некоторыми ситуациями из практики. Даже если Вы сами все отлично знаете или помните со студентской скамьи – просмотрите статью, а вдруг она натолкнет Вас на какую-нибудь идею.

Финансовый анализ – важная часть диагностики бизнеса

Финансовый анализ выступает одной из основных частей диагностики любого предприятия. Невозможно долго осмысленно продвигаться вперед, не оглядываясь периодически назад, не осознавая пройденный путь. Так и финансовый анализ, изучая историю деятельности компании, ее финансовую отчетность, помогает оценить перспективы будущего.

Финансовый анализ – это деятельность, направленная на изучение финансового состояния фирмы и ее финансовых результатов, определение тенденций и закономерностей ее развития.

Пользователей финансового анализа можно разделить на такие основные группы лиц: менеджмент, кредиторы, инвесторы. Каждой из этих групп нужна та или иная информация о деятельности компании. Они все хотят иметь качественную аналитику.

В то же время, содержание анализа отличается в зависимости от интересов того, для кого он проводится. Например, поставщики заинтересованы в платежеспособности своего покупателя. Для них способность фирмы быстро оплатить свои счета – будет наилучшим показателем. В то же время, долгосрочная финансовая устойчивость фирмы-партнера для них хоть и важна, но не критична.

Если же говорить про банки или держателей облигаций, то для них возможность фирмы-заемщика генерировать денежные потоки в долгосрочном периоде, является критически важной. Способность фирмы «крепко стоять на ногах», даже учитывая краткосрочные дефициты денег, является основой доверия со стороны банковских структур.

Акционеры и потенциальные инвесторы больше интересуются рентабельностью вложенных средств. Они также заинтересованы в том, чтобы доходность их капиталов увеличивалась либо сохранялась в максимально долгом периоде времени.

Менеджмент компании использует инструментарий финансового анализа для осуществления внутреннего контроля, оценки реализации стратегии, принятия решений относительно дальнейших вариантов развития.

Таким образом, целью финансового анализа является помощь пользователям в принятии осознанных и рациональных решений по инвестированию, финансированию, управлению операционной деятельностью.

Методы финансового анализа

Как и любая наука, финансовый анализ имеет свои методы. Рассмотрим основные из них – те, которые финансовый аналитик будет использовать в своей работе практически ежедневно.

Метод сводок и группировок    

Метод объединения, а также структуризации данных финансовой отчетности и дополнительной информации.

Вертикальный анализ

Метод, при котором проводится анализ структуры данных отчетности. Результирующий показатель принимается за сто процентов, а элементы и статьи отчета, указываются как доля от итога.

Горизонтальный анализ            

 

Метод анализа, при котором данные отчетности рассматриваются в динамике за несколько последующих периодов. Целью данного метода является определение тенденций развития компании во времени.

Анализ коэффициентов

 

Расчет относительных величин по данным отчетности. Метод помогает оценить влияние и взаимосвязи между элементами отчетности.

Сравнительный анализ

 

Метод позволяет сравнить результаты деятельности анализируемого предприятия с фирмами-конкурентами, лидерами рынка, среднеотраслевыми показателями. Проводится сравнение результатов филиалов и дочерних фирм.

Факторный анализ        

 

Метод позволяет определить силу влияния того или иного фактора на результирующий показатель.

Финансовый анализ не есть чем-то сложным, как, например, нейрохирургия. Большинство приёмов будет казаться, и так оно и есть на самом деле, простым, логичным и понятным. Но, как и в нейрохирургии, для того чтобы быть квалифицированным, нужно обладать определенными знаниями и навыками.

Важно уметь определять и использовать тот или иной инструмент анализа, выбирать правильный метод, делать адекватные заключения. Я постараюсь поделиться своими подходами, которые добыл за время двадцатилетней практики в сфере финансов.

Начало с конца: аналитическая записка

Финалом работы финансового аналитика является подготовка результатов анализа и его презентация пользователям. В большинстве случаев осуществленный анализ предоставляется в форме аналитической записки или аналитического отчета. Объем данного документа зависит от целого ряда факторов: целей анализа, особенностей анализируемого предприятия, его размера, финансового состояния, периода анализа и может составить от нескольких до нескольких десятков страниц.

Аналитическая записка будет содержать информацию о целях, периоде анализа, объекте исследования. В ней может быть приведена краткая характеристика компании, менеджмент, описание рынка, на котором работает фирма, существенные изменения в структуре бизнеса (открытие филиалов, покупка предприятий, продажа сегментов бизнеса, выход на новые рынки и т.д.). Будут предоставлены аналитические (по структуре и динамике) балансы и отчеты о прибылях и убытках, значения финансовых коэффициентов, выводы и рекомендации.

Формат представления результатов анализа может существенно отличаться, поскольку каждая организация, учитывая свои интересы, утверждает свою собственную форму отчета. Например, крупный системный банк утвердит в центральном офисе и распространит на всю филиальную сеть свой шаблон аналитического заключения, объемом несколько десятков страниц и жесткой структурой. Ну а маленькая фирма будет использовать для анализа формат в виде нескольких абзацев и таблиц, предложенный экономистом и утвержденный генеральным директором.

Однако, несмотря на то, что в мире не существует какой-либо единой для всех формы аналитического заключения, при его подготовке, стоит придерживаться определенных принципов и приемов. Вот несколько советов:

  • Делайте краткое резюме. Вначале аналитического отчета стоит предоставить на один лист основные тенденции, наиболее значимые факты, результирующие выводы. Надо дать возможность читателю «зацепиться» за основные факты, а уже потом, если он заинтересуется, он найдет более подробную информацию в основной части отчета.
  • Структурируйте аналитическую записку, сделайте содержание. Пользователи, которым необходимо что-то конкретное в отчете должны иметь возможность найти это быстро, не листая весь отчет вперед и назад, как в поиски земляники – заглядывая под каждый листик.
  • Не давайте только сухие цифры и текст. Цель не погрузить читателя в глубокий сон, а заставить его внимать ту информацию, которая предоставлена. Ни что так не красит сухие финансовые отчеты, как, поясняющие ситуацию, графики и диаграммы. Почитайте про визуализацию цифр, чтобы избежать классических ошибок.
  • Будьте осторожны с графикой. Подбирайте графический материал правильно. Один рисунок должен заменять тысячу слов, а не требовать тысячу объяснений. Не соглашайтесь на стандартные цвета, предлагаемые табличными процессорами по умолчанию, иначе ваши диаграммы становятся похожи на волнистых попугайчиков. Используйте цвет по смыслу, а не для красоты.
  • Осторожно с коэффициентами. Есть коэффициенты, формулы расчета которых, отличаются в разных источниках. А, как известно, «о терминах не спорят, о терминах договариваются». Вот и вы договоритесь с читателем вашего отчета – укажите формулу, по которой посчитали тот или иной показатель.
  • Убирайте двузначности. Если видите хоть малую опасность того, что читатель может понять значение не так, уточните фразу, не жалейте бумагу. Например, фразу «рентабельность продаж в отчетном году уменьшилась до 20%» лучше уточнить таким образом «рентабельность продаж, как отношение чистой прибыли к выручке от продаж, в отчетном году уменьшилась до 20%». Здесь сделано уточнение термина, так как могла подразумеваться рентабельность по маржинальной прибыли, и читатель мог быть введен в заблуждение.
  • Используйте агрегатные таблицы. Финансовый анализ осуществляется на основании финансовой отчетности. Конечно, в аналитической записке будет присутствовать отчетность фирмы – несколько больших таблиц в начале или конце отчета. Тем не менее, очень удобным представляется дублирование данных, указанных в разных отчетах, в виде агрегированной таблицы непосредственно в тексте отчета. Например, там, где в тексте присутствует описание оборачиваемости дебиторской задолженности, полезно будет представить мини-таблицу, в которой указать выручку (из отчета о прибылях и убытках) и дебиторскую задолженность (из баланса). Это позволит читателю сразу оценить абсолютные значения, без потери времени на поиск данных в приложенных отчетах.
  • В больших таблицах, где вы показываете динамику изменения статей (темпы роста, прироста, абсолютные значения), обозначайте результаты индикаторами «хорошо-плохо». Это может быть цветовая индикация – заливка ячейки соответствующим цветом (зеленый, желтый, красный) или же определенные значки. Экономьте время читателя.
  • Будьте аккуратны и последовательны с представлением чисел в таблицах. В колонках таблиц выравнивайте все числа по правому краю – не надо центрировать – ваша задача не ребусы для читателя, а удобство восприятия. Ставьте обязательно разрядность – дайте возможность видеть число сразу, не прищуриваясь. Если хотя бы в одной строчке число с десятичными знаками, а в других строчках целое – все равно ставьте для всех чисел одинаковое количество десятичных знаков – пусть это будут нули, но размерность чисел будет одинаковая.
  • Внимание к оформлению таблиц. Нет никакой необходимости рисовать в таблице вертикальные линии – это бессмысленно и некрасиво. Цель любой линии в таблице поддержать глаза на одном уровне, чтобы взгляд не сбился. Выровненные по правому краю колонки числа, сами по себе, держат взгляд. Горизонтальные линии допускаются, но не рисуйте их жирными – чтобы поддержать глаза на одной на строчке достаточно еле заметной серой тонкой линии.

Следование указанным выше советам позволит более эффективно коммуницировать с пользователем. Всегда необходимо помнить: форма представления информации влияет на эффективность ее восприятия!

Финансовая отчетность – основа анализа

Применение и усовершенствование некоторых современных учётных и финансовых приёмов кардинально меняют способность компании получать прибыль.
Уоррен Баффет

Основой финансового анализа является финансовая отчетность. Стандарты отчетности (украинские, международные) не содержат жестких правил по учету и отражению в отчетности фактов хозяйственной деятельности компании, а допускают определенный выбор. Основная цель – представление операций исходя из их сути, наиболее адекватное изложение фактов деятельности компании. Например, износ (амортизация) автомобиля не должен рассчитываться одинаковым способом в компании, где он используется для руководителя и в службе такси, где он используется как основной инструмент зарабатывания денег. Компания должна сама выбрать правило учета той или иной операции опираясь на профессиональное суждение руководства. Такое суждение отражается в учетной политике компании.

Учетная политика – это конкретные принципы, основы, соглашения, правила и практика, применяемые компанией для подготовки и представления финансовой отчетности.

Процесс принятия фирмой учетной политики требует применения различных профессиональных суждений ее руководства. Такие суждения могут оказывать значительное влияние на суммы, отраженные в финансовой отчетности. Не адекватная бизнесу учетная политика может существенно искажать отчетность и делать ее непригодной для использования. Кроме того, выбор той или иной учетной политики, позволяет менеджменту компании сознательно манипулировать данными отчетности, представляя компанию в более выгодном свете, чем есть на самом деле. Примеры этому есть в истории – крах компании Enron, WorldCom и прочих крупных компаний. В связи с этим, применяемая учетная политика, – это то первое, на что обращают внимание аудиторы. 

На предприятиях Украины, учетная политика обычно предоставлена в виде Приказа об учетной политике или приказа, которым утверждается Положение об учетной политике. Объем данного документа на отечественных предприятиях две-три страницы, в то время как в иностранных компаниях учетная политика может быть представлена на десятках или даже сотнях страниц.

Не представляется возможным описать все варианты существующей учетной политики – это было бы практически полным изложением стандартов учета. Однако можно назвать основные разделы учетной политики, которые могут существенно влиять на результаты фирмы и на которые аналитику необходимо обратить особое внимание:

  • Порог существенности признания информации в отчетности.
  • Методы износа (амортизации) необоротных активов.
  • Правила переоценки необоротных активов.
  • Методы оценки запасов при их выбытии.
  • Методы начисления резерва сомнительных долгов.
  • Правила отражения операций в иностранной валюте.
  • Учет финансовых инвестиций.
  • Учет затрат на производство и механизм калькуляции себестоимости.
  • Метод оценки доходов от предоставления услуг.
  • Правила и методы учета резервов.

Для глубокого понимания фактов бизнеса и корректной интерпретации отчетности фирмы, финансовый аналитик, перед началом анализа, просто обязан ознакомиться с положениями учетной политики, которые используются для подготовки отчетности.

Манипуляции с отчетностью

Существует три вида лжи: бахвальство, вранье и отчетность.
Юзеф Булатович

Знание принципов, правил и методик подготовки финансовой отчетности, хоть и является базой анализа, но далеко не гарантирует его качества. В информатике есть так называемый принцип GIGO (от англ. Garbage In, Garbage Out), при котором неверные входные данные дадут неверный результат, даже если алгоритм правильный. Не будучи уверенным в том, что отчетность достоверно представляет информацию о фирме, невозможно со спокойным сердцем анализировать, предоставлять выводы и рекомендации.

Конечно, если компания является публичной, доверие к ее отчетам намного выше. Ее цифры подробно проверяются значительным количеством государственных органов. То же относится и к компаниям, которые, для подтверждения своей финансовой отчетности, приглашают уважаемые, ценящие свою репутацию, аудиторские фирмы.

Что же делать, если объектом анализа выступает небольшая фирма, которая не торгует своими акциями и не тратит сотни тысяч гривен на проведение аудита?  Как аналитику удостовериться в правдивости входных данных? Ответ прост – необходимо самому стать «немножко аудитором». Как говорят в шуточном лозунге: спасение утопающих – дело рук самих утопающих.

Для начала определимся с видами искажений, которые могут быть в отчетности. Их условно можно разделить на три группы.

Во-первых, это могут быть механические (неосознанные) ошибки. Это ошибки, связанные с невнимательностью или неаккуратностью при осуществлении записей в учете и подготовке отчетности. В принципе автоматизация сводит на минимум возможность таких ошибок. Однако часто бывает, что, несмотря на компьютеризацию учета, отчетность подготавливается вручную (например, в электронных таблицах). Это бывает в силу разных причин. Например, бухгалтера «старой закалки», настоящие практики учета, никогда не полагаются на баланс, подготовленный компьютером. Они готовят отчеты на основании оборотно-сальдовой ведомости, чувствуя каждую цифру «на кончиках своих пальцев».

Для минимизации такого риска аналитику необходимо провести такие проверки:

  • Проверить сумму статей, итогов разделов и итога баланса.
  • Арифметически выйти на результат за период в отчете о прибылях и убытках.
  • Проверить увязку баланса и отчета о прибылях и убытках. Финансовый результат за период из отчета о прибылях и убытках должен равняться разности данных на начало и конец периода показателя в балансе «нераспределенная прибыль». Исключения в случаях, если были исправления ошибок прошлых периодов, изменения учетной политики или использование прибыли собственниками. Любые движения показателя «нераспределенная прибыль» можно увидеть в отчете о собственном капитале и примечаниях к финансовой отчетности.
  • Данные баланса на начало периода постатейно должны быть равны данным на конец предыдущего периода. Исключения для статей, относительно которых исправлялись ошибки прошлых периодов.
  • Итог баланса можно проверить по итогу оборотно-сальдовой ведомости за тот же период. Сумма дебетовых остатков или сумма кредитовых остатков равна итогу баланса после корректировок такой суммы на так называемые контрарные счета (то есть, счета, которые отражаются в активе или пассиве с минусом). Например, для актива, – это износ основных средств, торговая наценка (они имеют кредитовое сальдо, но отражаются не в пассиве, а уменьшают актив). Также валюту баланса необходимо уменьшить на сумму непокрытых убытков прошлых периодов и убытка текущего года, так как они хоть и имеют дебетовое сальдо, но войдут отрицательной величиной в итог пассива баланса. Эти методы верны, если по итогам периода доходы и затраты закрыты на финансовый результат. То есть, оборотно-сальдовая ведомость (за исключением счета 79 «финансовые результаты») не содержит сальдо по 7-му, 8-му и 9-му классу счетов.

Вторая группа ошибок, которые приводят к недостоверности отчетности, – методологические ошибки. Это могут быть как несознательные ошибки – ошибки, связанные с недостаточным знанием стандартов учета, так и ошибки осознанные, когда компания и ее бухгалтер знают, что делают неправильно, но в силу лени или в угоду другим видам отчетности (налоговая) допускают неточное представление данных.
Вот несколько примеров:

  • Свернутое сальдо (некорректно отражает реальные долги).
  • Отсутствие резервов (завышает прибыль компании).
  • Неправильные курсовые разницы (влияет на прибыль).
  • Налоговая амортизация (неправдиво отражает реальный износ и расходы на ремонт).
  • Отсутствие акруалсов (занижает расходы и влияет на структуру долгов).
  • Финансовый и оперативный лизинг (неправильно оценивается в отчетности и приводит к искажению результатов).
  • Некорректные затраты будущих периодов (искажает структуру активов, занижает расходы).
  • Доходы от комиссий признаны как доходы от реализации (может влиять на общий размер продаж).
  • Доходы от реализации основных средств признаются как доходы от операций (завышение основных продаж).
  • Запасы на ответственном хранении (влияет на оборотность).

Третья группа ошибок – осознанное искажение отчетности, инициированное руководством компании. Скажем так, если имел место взрослый фрод (англ. fraud – мошенничество), то обнаружить его очень сложно, долго и дорого. Но это и не есть задачей аналитика. Пресечением такого мошенничества занимаются специально обученные люди, с достаточными ресурсами, в специальных государственных и международных организациях.

Несмотря на то, что искажение финансовой отчетности – уголовно преследуемое преступление, некоторые компании считают возможным немножко приврать в своих отчетах. Основных причин тому две:

  • Наемный менеджмент хочет «обелить» перед собственниками результаты деятельности.
  • Фирма пытается привлечь финансирование.

Вот некоторые примеры такого искажения:

  • Намеренное искажение данных отчетности путем записи других, не реальных, чисел. Проверить реальность можно путем сопоставления данных отчетности и оборотно-сальдовой ведомости. Часто, для экономии времени, искажение делают просто в отчетах, оставляя записи на счетах бухучета корректными. Просто в электронных таблицах подготавливается «нужная» (откорректированная) отчетность. Кроме того, проверку можно осуществить по некоторым ключевым точкам, которые контролируются также и другими организациями (остаток денежных средств по банковским выпискам, указанная в уставе сумма уставного капитала, акты сверок с контрагентами, результаты инвентаризаций, копии технических документов на транспорт и здания, данные налоговых отчетов).  
  • Признание доходов по товарам, переданным на реализацию, по факту отгрузки, а не оплаты. Такое можно наблюдать в торговле между поставщиком и розничной сетью. Часто условия контрактов поставщика и ритейлера содержат оговорку, что покупатель (в данном случае ритейлер) после приобретения товара имеет право вернуть продавцу (в данном случае нашему объекту анализа) приобретенные ранее товары, если они не продались в магазинах в течении скажем 100 дней. Несмотря на то, что юридически это оформлено как поставка, по экономической сути это передача на реализацию и в момент отгрузки товара нельзя признавать доход, поскольку вся партия может быть возвращена через 100 дней. Здесь как раз и работает один из основополагающих принципов отчетности – превалирования экономической сути над юридической формой. Аналитику стоит подробно изучить условия контрактов на продажу, чтобы быть уверенным в корректности данных относительно дохода и дебиторской задолженности.
  • Доходы от неоперационной деятельности (продажа необоротных активов, положительные курсовые разницы, операции с ценными бумагами, страховое возмещение и т.д.) могут быть прибавлены к сумме дохода от основных операций. Размер прибыли при таком искажении остается неизменным, но вот деятельность компании будет выглядеть более привлекательной. Тот же механизм может использоваться и для себестоимости, когда часть себестоимости механически переносят в коммерческие или административные затраты и сопровождают пояснением, что результаты якобы неплохие, а над коммерческими и административными затратами мы возьмем четкий контроль. Аналитику стоит перепроверить сумму операционного дохода, указанного в отчете о прибылях и убытках с оборотно-сальдовой ведомостью.
  • Занижение размера товарных остатков. Если по фирме контролируется показатель оборотности могут иметь место манипуляции с занижением суммы товарных остатков. Например, компания может перенести запасы в необоротные активы мотивирую тем, что они не собираются продавать данные запасы. Есть еще более мудреные схемы, которые бывает сложно отследить: товары передаются на ответственное хранение и просто переводятся в учете на счета дебиторской задолженности.
  • Иногда фирмы манипулируют с показателями дебиторской задолженности – перенося их между разделами краткосрочных и необоротных активов. Добиваясь таким образом разных целей: либо увеличения размера рабочего капитала, либо, наоборот, улучшения показателей оборачиваемости дебиторов и сокрытия плохих долгов.
  • Довольно распространенный подход на производственных предприятиях – манипуляции с себестоимостью. Для того, чтобы занизить себестоимость реализованной продукции и, соответственно, повысить прибыль за период, предприятие оставляет часть себестоимости в незавершенном производстве. Самое забавное, что это бывает даже в ситуациях, когда учет производства на фирме очень правильный. Бухгалтера просто делают в конце периода сторнирующие проводки по сумме (не затрагивая количественный учет) по самым большим статьям, просто по счетам 23, 26, 901, 701.
  • Одно из мест сокрытия расходов — статья баланса расходы будущих периодов. Некоторые компании могут грешить тем, что часть расходов «завешивают» как автив в данной статье. Если расходы будущих периодов аномально большие или по ним было существенное изменение — стоит пристально их изучить.
  • Расходы могут «прятаться» и в дебиторке. Бывает, что бухгалтера, для того чтобы повлиять на финансовый результат, сторнируют большую сумму понесенных расходов на работы (услуги). Если они уже были оплачены это несложно выявить. Обращайте внимание на «зависшие» авансы поставщикам. Иногда, чтобы не забыть, бухгалтера прямо в названии поставщика или в названии договора с контрагентом (в системе 1С) указывают на «нереальность».

Выше я привел несколько примеров того, что называется «креативом учета» и является, вообще-то, уголовным преступлением. Не допускайте такого и не соглашайтесь на манипуляции. Напомните Руководству, что это не шутка. Статья 222 УК «Мошенничество с финансовыми ресурсами» очень четко дает квалификацию подобным действиям.  

Перпендикулярный анализ

Про методику горизонтального и вертикального анализа в интернете и литературе достаточно информации. Я расскажу про некоторые практические моменты.

Как бы хорошо ни были разрекламированы программы по автоматизации финансового анализа, я по-прежнему использую Excel. По моей практике, только табличный процессор позволяет чувствовать себя действительно свободно в построении аналитических таблиц и дальнейшем использовании этих данных в презентациях и аналитических отчетах.  

При подготовке рабочих таблиц для горизонтального и вертикального анализа обратите внимание на то, что данные отчетности скорее всего придется скорректировать:

  • Исключить нереальные остатки элементов отчетности. Например, кредиторская задолженность, которая «висит» в балансе, уже давно погашена другой компанией. Или кредиторка совсем не задолженность, а покупка под налоговые цели. Или товары на складе, давно уже проданы Собственником и средства в Компанию не вносились.
  • Реклассифицировать информацию в статьях отчетности. Например, инвестиция от Собственника в балансе оформлена как займ, а не как взнос в уставный капитал. Или миллионные расходы на охрану периметра, в отчете о прибылях и убытках отражены как расходы, а это не расходы. Или распределение дивидендов годами оформляется как ссуда Собственнику.
  • Добавить информацию, которая не отражена в учете. Например, расходы не проведены по бухгалтерии, потому что поставщик не прислал документы. Или Собственник потратил свои средства для целей Компании, но ни займом, ни взносом в капитал, приход денег (как и затраты) не был отражен на счетах бухгалтерского учета. Или активы, в целях защиты, юридически оформлены на другое лицо, хотя по сути владеет и использует их Компания.

Кроме самой коррекции данных отчетности, не лишним будет сократить саму структуру отчетов, укрупнив статьи. Даже для больших компаний, которые имеют в каждой статье баланса существенную сумму, полезно провести группировку статей. Это позволяет сразу видеть основные тенденции в структуре и динамике. Уже после укрупненного анализа можно «провалится» в большую детализацию. Для большинства фирм подойдет следующая группировка баланса:

  • Необоротные активы (включаем весь раздел, объединяя основные средства, нематериальные активы, долгосрочные долги и т.д.).
  • Запасы (включая текущие биологические активы у аграриев).
  • Торговая дебиторская задолженность.
  • Денежные средства и спекулятивные инвестиции (не путать с техническими «мусорными» ценными бумагами).
  • Прочие оборотные активы (расходы будущих периодов, авансы поставщикам, НДС к возмещению, переплаты по налогам и прочие текущие активы).
  • Капитал (все виды капитала, кроме нераспределенной прибыли).
  • Нераспределенная прибыль (непокрытые убытки).
  • Долгосрочные обязательства (лизинг, облигации, кредиты, торговое финансирование, ссуды и т.д.).
  • Кредиты банков (как вариант, можно любые банковские кредиты включать в данную статью, поскольку в реальности и овердрафт для компании часто превращается в тот же долгосрочный кредит, только дороже).
  • Торговая кредиторская задолженность.
  • Прочие краткосрочные обязательства.

По схожему принципу стоит «перекроить» и отчет о прибылях и убытках. Однозначно важны продажи, себестоимость и маржинальный доход. Важны процентные расходы. Важно выделить амортизацию (для подсчета показателя EBITDA). Но вот насколько детализировать прочие операционные и неоперационные доходы-расходы, а также насколько важно давать их развернутыми статьями – решать Вам, с оглядкой на существенность данных операций для бизнеса.

При корректировках помните, что должна сохранятся равность актива и пассива, увязка с отчетом о финансовых результатах. Если после коррекций баланс «не бьется», значит где-то закралась ошибка. Скорее всего, это может возникать при коррекции операций, которые затрагивают одновременно и отчет о финрезультатах, и баланс.

Когда делаете рабочие таблицы, планируйте их так, будто в будущем вы будете добавлять справа колонки с новыми данными много раз. То есть не добавляйте справа квартальных или годовых итогов, иначе при построении в будущем трендов, Вы будете вынуждены тратить время, чтобы исключить дублирующую информацию (итоги). Укрупнить данные в итоги (поквартально, за год) можно и с помощью сводной таблицы, а в рабочей – колонки оставьте только для минимального периода анализа (например, месяц).

При создании аналитических таблиц, которые отражают структуру (вертикальный анализ) попробуйте указывать просто долю от итога. То есть, не объединять в одном аналитическом балансе одновременно и абсолютные, и относительные величины, а сделать два баланса в одном из которых абсолютные значения, а в другом – структура в процентах. Так у вас вместо «простыни» из 7 колонок (данные на начало, доля, данные на конец, доля, абсолютный прирост, относительный прирост, долевое смещение) у вас выйдет два листа. Первый на 4 колонки (начало, конец, прирост абсолютный и относительный) и второй на 3 колонки (доля на начало, доля на конец, долевое смещение). Иногда это более удобно для чтения, попробуйте.

При вертикальном анализе обязательно обращайте внимание на нетипичные изменения. Например, резкое увеличение доли дебиторской задолженности может быть вызвано не ростом продаж или ухудшением дисциплины, а тем, что дебитор просто не успел заплатить в последний день месяца. В подобных случаях я бы рекомендовал проанализировать ситуацию и вернуться на шаг назад – скорректировать рабочие таблицы по статьям дебиторки и денежных средств. Да, физически денег на счету на последний день месяца нет, но финансовый анализ служит не для операционного управления, а для выявления тенденций развития. Просрочка в платеже на пару дней из-за того, что на эти дни пришлась дата конца месяца – это не тенденция ухудшения платежной ситуации.

Обязательно обращайте внимание на нетипичность во время горизонтального анализа (анализа статей в динамике). Часто таким нетипичным поведением является «движение в разных направлениях» противоположных статей или элементов отчетов. Например, увеличение кредиторской при уменьшении дебиторской задолженности требует пристального внимания. Или, например, уменьшение кредиторской задолженности при росте запасов. Может быть ситуация, что продажи в динамике выросли, при уменьшении общей суммы активов. Все эти примеры не обязательно указывают на ошибки, манипуляции, эффективное или, наоборот, плохое управление. Будьте уверены, всему есть свое объяснение. Вам, как аналитику, важно это объяснение найти.

При анализе динамики важно не забывать про сезонность, обращать внимание на существенные бизнес факты (установка новой линии, продажа сегмента бизнеса, вход новых акционеров, начало работы на экспорт и т.д.).

Нельзя делать вертикально-горизонтальный анализ в отрыве от коэффициентного анализа. Например, аналитический баланс показал, что доля запасов оставалась практически неизменной. Но если коэффициент оборачиваемости показывает, снижение срока оборота запасов, это безусловно является позитивным сигналом и про это надо написать в отчете.

Анализ на основе коэффициентов

В мире существует больше сотни всевозможных финансовых коэффициентов. Хотя в литературе по финансовому анализу существуют рекомендованные значения того или иного коэффициента, считаю, что ориентироваться на эти значения — неблагодарное дело. Эти показатели все равно, что средняя температура по больнице.

Если у Вас обычное предприятие, которое не котируется на бирже, то лучшие нормативные значения коэффициентов  – это история Вашей фирмы. Если на фирме какие-то проблемы (ликвидность, рентабельность, получение финансирования), то определить это можете Вы сами анализируя соответствующие коэффициенты. И нет никакой надобности смотреть на нормативы – сравнивайте себя нового, с собой старым, анализируйте и улучшайте показатели.

Если же возникла идея сравнить себя с кем-то другим, или же вы делаете анализ не своей компании – поднимайте статистику показателей тех фирм, которые работают в том же бизнесе и, желательно, в том же регионе. Если говорить про Украину, то статистические базы по отчетности (в том или ином объеме) доступны в системах бизнес-разведки – просто погуглите. Хотите сравнить себя с иностранными компаниями – обращайтесь на сайт Асвата Дамодарана – признанного гуру в инвестиционной оценке бизнеса. Желаете сравнить себя с лучшими – в свободном доступе отчетность публичных компаний, акции которых крутятся на бирже. В зависимости от стратегии финансирования – можно обратиться за критериями оценки заемщика в свой банк, EBRD, экспортно-кредитное агентство. Но пожалуйста, забудьте про эти стандартные книжные нормативы (2 – коэффициент покрытия, 0.2 – абсолютная ликвидность, 50% — автономия и т.д.).

Я не буду останавливаться на описании формул и методик расчета – их достаточно в литературе и интернете –  а просто перечислю то, что считаю минимально-необходимым набором для анализа:

  • Валовая маржа (как в целом по компании, так и по сегментам бизнеса, направлениям, продуктам).
  • Выручка (прибыль, маржа) на сотрудника отдела продаж и в среднем на сотрудника фирмы.
  • Общий коэффициент покрытия и сумма рабочего капитала (идеально, когда учет построен так, что большинство активов и обязательств можно «привязать» к направлениям бизнеса и определять для них данные показатели).
  • Показатели оборачиваемости (общих активов, запасов, периоды инкассации дебиторской и кредиторской задолженности).
  • Структура капитала (любой на Ваш вкус из коэффициентов: автономии, задолженности, независимости).
  • EBITDA к выручке и на единицу ограничивающего фактора (это может быть EBITDA на гектар, на свиноместо, на метр площади, на кубометр сушек, на человека и т.д.).
  • ROE, разложенный по модели Дюпона.

В большинстве случаев указанных показателей вполне хватит. Вернее, даже так: использовав  данные коэффициенты можно вскрыть столько проблем бизнеса, что на их решение уйдут месяцы, если не годы, и усложнение модели анализа станет далеко не самым актуальным вопросом для финансового менеджера.

Вместо эпилога

В любой ситуации следует четко понимать цель анализа, перед тем как браться за карандаш или садится за компьютер, иначе процесс анализа стает бессмысленным перебиранием цифр.
Эрик Хелферт

У аналитика всегда имеется два объективных ограничения: время на проведение анализа и полнота доступа к данным учета и отчетности. Учитывая указанные ограничения, аналитик обязан сделать все возможное, чтобы провести качественный анализ, чтобы аналитические выводы и рекомендации базировались на реальности.